一、猪鸡鸭成为领涨行业的主力军

截止到4 月11 日，2012 年涨幅前五名中，雏鹰农牧（生猪养殖）、益生股份（祖代肉鸡/蛋鸡养殖）和华英农业（肉鸭养殖加工）分列第一、第三和第四名，其余两只分别是ST 香梨和ST 国发。庞大的行业容量、龙头企业很低的市场占有率，加上龙头企业相对明显的比较优势，支撑了畜禽养殖龙头企业的稳健长期发展。行业指数走势弱于大盘。农林牧渔在二级市场的“强周期”形象并没有得到明显改善，在大盘走势不确定的情况下，行业指数弱于大盘也是“情理之中”；随着行业公司质量水平的逐步提升，行业指数表现有望得到改善。

二、猪价将在五六月份再入上升通道

较高的行业平均成本底线，是“阻止”生猪和猪肉价格下跌第一要素。我们收集了相关部委、独立机构以及上市公司的数据，对肉猪养殖成本进行了测算，全程自繁自养1500 元/头以上；外购仔猪饲养1520~1803 元/头；外购二元能繁母猪自繁自养1500~1580 元/头！如此之高的成本，如果肉猪价格继续下探，那么就会出现现有产能退出现象，大幅下跌之后就会快速上涨；这种情形，生猪养殖从业人士不愿意看到，执行监管职能的相关部委也不愿意看到！！！

生猪养殖业产能并没有明显增加。我们对雏鹰农牧、搜猪网提供的数据进行了分析，能繁母猪价格涨幅、能繁母猪价格与肉猪价格比以及全国能繁母猪价格走势都不支撑产能大幅增加，引发肉猪后期价格持续下跌的“产能过剩”因素并不存在。进口猪肉及猪杂“必须”投放市场，是引发仔猪价格和肉猪价格出现严重背离的主要原因。2011 年我国一共进口了135 万吨猪肉及其副产品，按照35 天的海运周期来测算，去年12 月份进口的猪肉及其副产品必须在4 月份之前投放市场，否则产品将被“废弃”。自2011年10 月初开始投放的进口猪肉及猪杂产品，“严重”地改变了生猪养殖业对未来行业盈利前景。

三、看好畜禽和海产养殖

1、猪价上行将刺激畜禽养殖板块快速增长猪粮稳、天下安，猪价在农产品价格体系中起到至关重要的作用。猪价再入上升通道，将会带动鸡肉、鸭肉等畜禽产品价格的上涨，为相关上市公司继续保持快速增长创造了良好的市场环境。猪价上涨对CPI 的贡献不会太大。2011 年前三季度猪价一直上涨，四季度虽然有所回调，但基数已经很大；即使今年下半年猪价再度上涨，对CPI 的“贡献”也会大大降低。

2、海产养殖依旧是差异化竞争的市场

北参南养，提高了海参产量，但难以对上市公司形成实质性冲击。年初开始，市场对“北参南养”的关注度非常之高；该技术加快了海参的生长速度，海参年产量会有明显提升，有可能会对市场价格产生一定程度的“打压”，但对上市公司难以形成实质性冲击。海参市场并不是一个无差异竞争的市场，其产品具有很强的“信任品”属性，且上市公司多采取围堰、底播和野生捕捞的方式来生产海参，能够执行较高的生产标准；从草根调研的数据来看，不仅是辽东半岛的海参养殖企业，山东半岛的海参养殖企业（尤其是非上市公司）都在大力推广自己的海参品牌（这些海参都是北参北养），两地的产业集群优势完全可以对冲低档海参产量增加带来的负面冲击。

三、2 季度投资建议

1、畜禽养殖业

推荐品种：雏鹰农牧（002477）。

推荐理由：（1）生猪（尤其是仔猪）价格高位运行；（2）一季报业绩有望超越市场预期。

2、海产养殖

壹桥苗业（002447）：确定性的高增长品种，2015 年海参收获面积将增长10 倍以上。

獐子岛（002069）：海产养殖龙头企业，率先展开营销体系建设，有望通过逆向整合实现公司业绩持续稳健增长。